张坤加仓，段永平看好！贵州茅台依旧香？

01、张坤小幅加仓贵州茅台

据2025年基金三季报，易方达旗下至少有4只主动权益类基金将贵州茅台纳入前十大重仓股。

其中“白酒一哥”张坤旗下易方达蓝筹精选、易方达优质精选两只基金加仓贵州茅台，易方达优质企业三年持有减持贵州茅台。虽然“有加仓有减仓”，但是贵州茅台在三只基金里的净值占比均超过9.5%。

值得一提的是，虽然张坤管理的易方达优质企业三年持有在三季度减仓贵州茅台，但是从仓位看，依然持股高达9.87%。这并非看空贵州茅台，而是因为持仓比例太高进行调整。

另外，易方达老将萧楠管理的易方达消费行业持有贵州茅台的净值占比为8.83%。

张坤及易方达基金公司“扬名立万”，白酒曾立下汗马功劳。2020年，张坤管理的4只基金重仓贵州茅台，为投资者赚到超过360亿元的收益，成为当年最火的明星基金经理。

但是前几年，随着贵州茅台股价的一路下滑，张坤也不得不陆续减持贵州茅台。2023年二季度至2024年一季度，张坤的代表产品易方达蓝筹精选曾连续四个季度减持贵州茅台。

但是今年三季度，张坤小幅加仓了贵州茅台等消费股，或许张坤认为贵州茅台已经跌出了价值。

实际上，去年一季度贵州茅台的股价基本在1473元到1666元之间，今年三季度贵州茅台在1400元到1538元之间。客观地说，价格差距不是非常大，更多是张坤对消费比去年乐观了。

张坤在三季报中做出了“中国消费增速＞中国GDP增速＞全球GDP增速”的判断。考虑到国家提出了“2035年人均GDP达到中等发达水平”的目标，中国的GDP增速有望依旧超过全球平均。

基于看好中国未来消费潜力的逻辑，张坤对贵州茅台等消费股进行了加仓。

02、“彼之砒霜，吾之蜜糖”

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同样看好贵州茅台的还有知名投资者段永平，与张坤不同的是，段永平没有把茅台当作白酒，更多是当作奢侈品。

段永平认为，“茅台和其他白酒是两个东西”。他看重茅台的独特口味与文化壁垒，甚至认为贵州茅台的商业模式和企业文化都很好，对它有信心。

但是茅台酒今年的市场价格不断下降，证明它还是白酒，是顶端白酒，但不是其他。

历史上，国宴曾用过山西汾酒，后来五粮液慢慢崛起，再后来，茅台力压众酒，号称喝酒能护肝，慢慢成为喝酒人的心头好。但是喝酒的品味是随着历史不断变化的，并不是一成不变的。

现在，贵州茅台已经撕裂了朋友圈。

股吧上，有位叫“高大上v双子座”的粉丝看到张坤的三季报后表示，感觉张坤只研究公司基本面，从来不研究估值和未来消费逻辑……总体来看白酒已经从繁荣进入到萧条，这次白酒的危机跟以往不一样，以往是供不应求，一直涨价，现在供需出问题了，而且这个趋势还在扩大，未来年轻人的社交还是像以前一样看重茅台五粮液吗？如果不是，那白酒就没多大投资价值了。

2024年9月底，贵州茅台的股价突然暴跌至1200元附近，从高位腰斩，这时有人问段永平：你后悔吗？段永平的回答只有一句话：“卖了以后，钱放哪儿？”段永平说，如果回答不了这个问题，其实讨论投资都是“瞎扯”。

最近接受方三文采访的段永平也表示，他并不是对贵州茅台“长期持有不动”，而是“永远在比较机会成本”，如有更好的目标，他也会更换。

段永平在访谈时，还提出普通投资者不要看图操作，因为你无法赢过梁文锋的量化投资。